“一封情酥”将被罚款10万元

在利润推动下，金融机构争相给借款人提供贷款优惠，金融市场的投机收益就会很快超过借贷成本，使投机活动迅速活跃起来。

未被降级的欧元区7国，包括德国、荷兰、比利时、卢森堡、芬兰、爱尔兰和爱沙尼亚。放弃评级参考会带来经理人风险，也就是筹资者或其代理人在使用客户资金时拥有更大自由度所带来的不确定性。

这一天，债券评级机构标准普尔公司大规模下调9个欧元区国家的评级，保留了7个欧元区国家的现有评级，但除斯洛文尼亚的展望为稳定之外，其余所有国家的展望均为负面。奥地利、法国、马耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亚5国的评级降低一个等级，但引人瞩目之处在于，法国、奥地利失去了最高的AAA评级，并且面临进一步降级的危险。4．欧元区欧元正式诞生于1999年1月1日。尽管有各种缺点，但评级使金融机构能够以相对易懂的方式向监管者和投资者解释这些风险。中国这3万多亿美元，是一种能够释放出巨大能量的战略力量，怎么花，花在哪，会产生极其重大的现实影响和深远的历史影响。

[⑤] 5．欧盟和欧元区的改革及重合欧洲的事情之所以难以理解，在很大程度上还与它独特的机构设置有关。第七，评级已经深深影响了金融规则和机构投资者的行为。布雷顿森林体系崩溃以后，尽管美元放弃了双挂钩，主要国家进入了浮动汇率时代，但是美元仍然发挥着世界货币的功能。

要么无法平衡各国的利益等等，最终都没有能够付诸实施。由于美元是国际储备货币，可以增加进口，用廉价的货币获得更多的国外资源，这也是美元大量输出的一个重要原因。③在布雷顿森林体系解体前，全球流动性过剩导致整个固定汇率体系的崩溃。银行券发行的基础是实际储存的黄金货币量，这样银行券才能够兑换到十足黄金货币量，否则银行券的兑换比例将下降。

首先，人民币升值或稳定，有利于促进人民币充当中国和其他国家国际贸易和投资的货币交易和储备功能。美国救市政策包括扩张性财政政策和扩张性货币政策，严格来讲，扩张性的财政政策主要通过发行国债筹集资金向金融机构注资，它不会导致货币供应量的增加，它是用纳税人的钱来拯救金融机构，恢复金融市场的正常运转。

银行券的过度发行，导致以银行券为基础的货币流通量大幅度上升，出现了流动性过剩问题。2008年12月19日，中央已出台十四条措施支持香港金融稳定和经济发展，允许合格的企业在香港以人民币进行贸易支付，中国人民银行还将与香港金管局签订货币互换协议，有需要时为香港提供资金支持。美元流动性过剩是信用经济下的一个产物，它是信用货币的一种扩张，从国际货币体系的演变过程来看，从金本位制——国际金汇兑本位——美元本位制——牙买加体系的逐步演变过程中，就多次出现流动性过剩问题②。注释：①如欧盟27国领导人2008年10月16日在秋季首脑会议上呼吁对现行国际金融体系进行大刀阔斧的改革。

但是在目前情况下，美联储通过下调利率向市场注资，政策的效果取决于金融机构借款意愿，美联储是被动的，如果金融机构不看好未来经济，不愿意借款，收紧信贷，即使美联储降低利率，可能也无法解冻信贷市场，这也是美国利率政策的局限性。中国储蓄多，消费少，中国总供给大于总需求，一部分供给通过出口来实现，形成了贸易收支的盈余。二、流动性过剩对国际货币体系的冲击长期以来，美元流动性过剩和美元贬值是国际货币体系不稳定的重要因素。尽管目前国际金融市场资金由于避险的需要，追逐美元国债，美元走强，但是经济基本面并不支持美元长期走强，美国大量扩张信用使得美元实际币值面临缩水的风险，而且美国在将来确认经济增长之前，会一直保持宽松的货币政策，美元贬值将是长期趋势。

如果美联储参与财政部的国债发行，通过财政赤字的货币化，则最终能够解决这些问题。二是美元的主导地位仍然较强。

1985年9月22日西方五国财政部长和中央银行行长举行的纽约广场饭店会议促使日元升值、纠正美元的过高比价，从而实现各国贸易收支平衡。由于美国放松对次级贷款和金融创新的监管，发行了大量的次级贷和次级债来融通资金，房地产泡沫严重，一旦房地产价格下降，这些金融机构就会出现问题，美国的金融风险就会迅速向其他国家渗透和蔓延。

同时中央强调：在广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。因此从当今的国际货币体系来看，美元作为国际货币，可以获得大量的铸币税，而又不需要像布雷顿森林体系那样承担相应的责任和义务。布雷顿森林体系下的国际货币制度是以黄金—美元为基础的，实行黄金—美元本位制。有的建议回到金本位时代，仍然用黄金作为计价的基础。大量的财政赤字如果由货币扩张来部分承担，政府的救市负担将会转移，而美元又是主要的国际货币，能够把救市的负担转移到其他国家④。在这个制度下，规定美元按35美元等于1盎司黄金与黄金保持固定比价，各国货币则与美元保持可调整的固定比价，可随时用美元向美国政府按这一比价兑换黄金。

另一方面必然受到美元币值变动的影响。因此发达国家容易向其他国家转嫁货币风险，发展中国家更容易受到外国资本的冲击。

最近国际金融体系改革仍然由美国牵头，在国际货币体系的改革中，美国仍然唱主角，仍将发挥主要作用，美国不会轻易放弃美元主导地位。因此怎样改革以美元主导的国际货币体系仍然是将来的巨大挑战。

同时多元化国际货币体系有利于世界清偿力的增长摆脱对美元的过分依赖，又能够保证世界清偿力获得比较充分的来源。为什么美元并没有像通常想象的那样大幅度贬值，反而不断走强呢？实际上，美元的国际货币地位仍然较强，一是尽管美国经济表现较差，但其他国家经济表现比美国更差。

世界经济的迅速发展需要一种比较灵活的清偿力供应机制和国际收支调节机制，黄金本位制是无法适应的，应该说回到金本位制是不现实的。美国为了刺激经济和解决金融困境，往往会采取扩张性的宏观经济政策，美元的供给不断增加，美元币值有不断下降趋势。全球金融市场的一体化有利于资金在全球范围内流动，每一个国家的金融市场都不是一个独立的隔离市场，是相互联系的，资金在各国金融市场上流动，促进资源在全球范围内的配置。虽然发达国家的货币已经脱离黄金，但是充当国际货币的主导地位仍然很强，在国际贸易和投资方面，处于优势，而发展中国家则处于相对的不利地位。

基于此，笔者认为目前改革国际货币体系的现实选择是建立多元化的国际货币体系，积极推动储备货币的多元化、国际贸易交易货币的多元化、国际大宗商品计价货币的多元化，形成国际货币相互制约和相互竞争的机制，是国际货币体系改革方向。这一时期虽然黄金退出流通领域，但仍然是货币决定的基础。

美国金融市场吸引了大量的国际资本，是欧洲美元、石油美元和亚洲美元等最主要的投资场所，许多国家的金融机构和投资者都持有美国的两房、投资银行以及其他金融机构的债券和股份，如果这些金融机构倒闭，会给投资者带来巨大的损失。先前中国与韩国签订的货币互换协议，也是人民币走出去的一条途径，国家正是抓住这一历史机遇，有意识发挥人民币在港澳和一些周边国家的货币交易和储备功能。

实际上，黄金作为国际货币存在一些固有的缺陷，黄金的存量及增长是有限的，不能满足世界清偿力增长的需要，也不能适应各国国际收支调节需要。另一方面在人民币升值或稳定的条件下，他们接受人民币是合算的，有利于资产的保值增值，这些国家可以储备人民币作为本国外汇资产，对这些国家来说，在美元贬值的条件下，储备货币又多了一种选择。

目前通过国际贸易的渠道推进人民币的区域化或国际化，是人民币走出国门的重要途径。由于次贷危机，美国经济陷入衰退的风险上升，经济前景令人担忧，美元应该走弱而不是走强，因为在经济下滑的情况下，美元资产的收益率会下降，对投资者的吸引力较弱。2.国际收支调节的不对称性，美元贬值的风险增加美元仍然是国际上主要的储备货币，对国际收支的调节具有不对称性，别的国家调节国际收支的逆差必须要储备美元，而美国只要通过本国美元货币输出就可以调节。目前我国周边地区人民币流通量较大，在人民币升值的条件下，人民币流通会进一步增加。

其结果是其他国家美元的累积越多，美元输出的就越多，全球的流动性就越多。美元币值的稳定需要美国增强本国的政策约束，不能采取过度扩张的宏观经济政策使得美元走软，但是美元作为一国的主权货币，一旦遇到经济问题，美联储就有内在扩张的冲动，国内的目标是放在第一位，别国只能承担美元贬值的损失和风险。

由于实行钉住美元的固定汇率制度，这些国家货币实际升值上升，经常项目出现赤字，经济的脆弱性逐步显现，最终导致对货币的投机冲击，资本外流，货币大幅度贬值③。一是目前找不到一种合适货币替代美元。

为了防止经济进一步下滑，2008年12月16日美联储将联邦基金利率从1％下调至0至0.25％的目标区间，同时还明确表示将把联邦基金利率维持在相当低的水平诸如AlbermarleBond和HarveyThompson等典当商行及一些旅行社和保险公司也从事小额借贷业务。